昨日，這家公司市值蒸發千億！華爾街這樣為其指明出路……

日期：2019/5/11

據《華爾街日報》報道，制藥商百健和衛材周四發布公告，他們將結束阿爾茨海默綜合癥（老年癡呆癥）藥物aducanumab的兩個后期試驗。而此前，來自高盛的分析師曾一度預測，aducanumab的銷售額可能達到120億美元。

當天，百健市值跌去了近180億美元。

該公告稱，一個獨立委員會發現aducanumab的試驗不太可能達到其主要終點，停止研究的建議也并非基于安全問題。

該公告對百健股價造成了嚴重影響，其股價在午盤交易中下跌近30%至227.82美元，這是自2005年2月以來的最大降幅，當時百健股價下跌近43%。

叩不開的千億市場

“這一令人失望的消息證實了治療阿爾茨海默癥的復雜性以及進一步推進神經科學知識的必要性，”百健首席執行官Michel Vounatsos在聲明中表示。“我們非常感謝所有阿爾茨海默癥患者，他們的家人和參與試驗的研究人員，并為這項研究做出了巨大貢獻。”

“我們預計百健的股價將在這個負面新聞中下跌至240-260美元，我們無法找到任何有助于股價回升至300美元以上的催化劑，”Leerink Partners生物技術領域高級分析師Geoffrey Porges在一份報告中稱。

作為全球最大的生物技術公司之一，百健的市值達到630億美元。

此前業界也有對aducanumab的高預期，高盛分析師曾一度預測該藥物的銷售額可能達到120億美元。而這一預測，基于全球四千余萬阿爾茨海默癥患者以及目前藥物的局限性。

阿爾茨海默藥物研發，已讓不少國際巨頭折戟沉沙，例如羅氏、輝瑞。

輝瑞去年表示，將停止研發新的阿爾茨海默氏綜合癥和帕金森病藥物，并將裁減300名從事這項研究的員工；禮來和阿斯利康也在去年結束了兩項針對lanabecestat的試驗；2017年，Axovant表示，其實驗性藥物intepirdine未能改善阿爾茨海默病患者的記憶力和學習能力。

而對于多發性硬化癥領域的巨頭進入阿爾茨海默癥領域，CNBC表示，雖然百健仍然是治療多發性硬化癥的關鍵性企業，但競爭加劇迫使總部位于麻省的這家公司進入了阿爾茨海默癥等新領域。

百健和衛材從2017年10月開始合作研究治療早期阿爾茨海默癥的藥物。但昨日，這一進展也如同其他巨頭一樣，戛然而止。

轉型遇挫

目前，多發性硬化癥產品是百健的中流砥柱，2018年為百健貢獻了86.17億美元銷售額，占2018年全年收入135億美元的64%。

但其多發性硬化癥業務目前在萎縮，2018年銷售額較2017年下降了4%。百健銷售額最高的Tecfidera被認為業績已經到達天花板，2018年銷售42.74億美元，只增長了1%，兩個主要干擾素產品銷售額下降10%左右，也被認為將繼續衰退。

百健目前的增長動力主要來源于其明星單品Spinraza，這種治療骨髓性肌萎縮癥（SMA）的藥物正在迅速崛起，成長為百健新的業績增長點，2018年銷售額增加近一倍，達到17億美元，有效緩解了多發性硬化癥業務壓力。此外，百健的一款生物類似藥也實現了兩位數增長。

百健專注中樞神經領域，同時在轉變以多發性硬化癥單一業務驅動的模式，正在轉向多發性硬化癥+SMA+生物類似藥的多業務驅動。

但倒在難以叩開的阿爾茨海默領域，使得市場彌漫對這家公司的悲觀情緒，一日之間，百健被抹去了愈千億人民幣的市值。

出路：并購！

“我們認為這是百健研發管道的變革性失敗，”RBC Capital Markets的分析師Brian Abrahams在一份研究報告中寫道。

CNBC援引華爾街分析師觀點，認為在失去來自阿爾茨海默癥潛在收入的境況下，百健的增長前景不佳，因為其核心藥品Tecfidera面臨專利問題，以及Spinraza將面臨潛在的競爭。

Brian Abrahams將百健的目標價格降至每股240美元，他表示由于百健的投資者錯失了一個潛在的生物制藥領域重磅產品，因此長期看來這一價格可能進一步下滑。Leerink Partners的Geoffrey Porges在給客戶的一份報告中也寫道：“我們找不到任何有助于股價回升至300美元以上的近期催化劑?！?/span>

“他們需要做并購。”來自華爾街著名投資銀行Jefferies的Michael Yee給出其簡潔的評估。他認為，雖然百健擁有其他資產，但Tecfidera很快就會陷入困境，Tecfidera專利有60%-70%的概率陷入麻煩，對于目前的處境，百健必須積極并購。

而持這種觀點的分析師不止一個。

古根海姆證券分析師Yatin Suneja也表示，百健應該開始考慮在中樞神經系統領域的并購機會。

“他們現在需要停止浪費或停止在阿爾茨海默癥上的投資，”Yatin Suneja說。

Yatin Suneja表示，百健擁有約420億美元的融資能力，應該開始關注該領域的其他公司，如Sage Therapeutics Inc，GW Pharmaceuticals和Zogenix Inc.。